平安银行:第十三届瑞银大中华研讨会快评

　　平安银行:第十三届瑞银大中华研讨会快评

　　平安银行系统整合全面完成,管理层及业务人员基本趋于稳定!

　　平安银行日前系统整合已正式完成,我们预计未来依托平安集团获得的优势包括:

　　1)向客户提供全方位金融服务,提升客户单位贡献度,中间业务收入增速高于同业;

　　2)集团强大的后台为银行提供有力支持,如信用卡呼叫中心为客户提供优质服务保障;

　　3)信用卡交叉销售优势显著,目前通过集团寿险代理人向客户销售信用卡,发卡成本仅为同业1/3,且活卡率超过同业两倍。随着管理层及业务人员趋于稳定,未来不确定性减少。我们预计今年起新的领导层将带领公司稳健扩张,规模增速高于上市股份银行平均水平。

　　重定价完成净息差下行趋势放缓,2013年成本收入比有望改善

　　我们预计截至12Q4平安存贷款重定价已基本完成,NIM虽有下行压力但速度已放缓。考虑到按揭贷款占比较低(2012年3季度约占贷款总额5%),且实行滚动定价,我们预计对1季度NIM影响有限。未来公司计划通过加大零售存款吸收力度,并增强贷款定价效率以提升息差。系统整合完成后成本收入比有望进一步改善,考虑到未来较快扩张可能增加支出,我们预计13年成本收入比或呈现略降趋势。

　　资产质量有望企稳,资本压力缓解

　　我们预计公司资产质量四季度进一步企稳,不良生成率下降,13年上半年不良率见顶,资产质量系统性风险爆发可能性很校目前公司的资本充足率基本满足监管要求,如果集团定增计划完成,资本压力有望进一步缓解。

　　估值:维持“买入”评级,目标价18.96元。我们看好公司整合后的长期增长潜力,并将其作为我们中长期的首选品种。目标价基于DDM模型。