平安银行资产证券化恢复发行 背后意在规则主导权

　　从银监会之前的审批，到央行后来的叫停。看似是产品审批权的争夺，实际是交易秩序规则的制定。这或许是央行最不能允许突破的底线。

　　6月23日，中国华能贵诚信托有限公司的公告称：“今日将在银行间债市簿记建档发行26.31亿元人民币平安银行1号小额消费贷款资产支持证券，发行结束将在上海证券交易所上市。”

　　至此，众说纷纭的“央行叫停平安银行交易所信贷资产证券化项目”一事有了结果。

　　事件回溯到一周前。

　　6月17日，央行新闻发言人公开发表讲话称：“鉴于信贷资产证券化涉及货币政策实施与金融市场 的协调发展与稳定，应事前报告，这与自主发行并不矛盾。人民银行支持平安银行在上海证券交易所发行信贷资产证券化产品。”

　　6月20日，证监会在新闻发布会上回应称，优质信贷资产证券化产品在交易所发行上市有利于分散银行体系金融风险。将积极配合相关部委按照市场化改革方向，共同推进信贷资产证券化业务发展。 6月23日，平安银行完成资产证券化产品的发行。

　　业内人士表示，目前来看，监管层对于银行资本充足率的要求，使得银行对以出表为目的的信贷资产证券化仍有很大需求。而以消费信贷为基础的资产证券化(ABS)市场前景广阔。

　　央行因事前未报告暂停

　　从被叫停，又到重启发行。为何平安银行资产证券化项目会如此一波三折?

　　6月15日，上证所和中债登分别发布《关于平安银行1号小额消费贷款资产支持证券交易有关事项的通知》和《关于为“平安银行1号小额消费贷款资产支持证券”提供发行支持、登记、托管及结算服务相关事项的通知》。同期，平安银行股份有限公司作为发起机构、华能贵诚信托有限公司作为发行人和受托机构，国泰君安股份有限公司作为主承销商，在上交所正式启动总额为26.31亿元的信贷资产支持证券的发行工作。

　　上交所特别指出，按照进一步简政放权、深化行政审批制度改革的要求，本期信贷资产支持证券突破了原先的双审批制度，改由银监会按现行监管规定审批后，直接到上交所上市交易，大大提高了信贷资产证券化的发行审批效率。

　　然而仅隔一日，该项目却被央行紧急“叫停”。

　　央行发言人表示：“监督管理银行间债券市场是人民银行的法定职责。”

　　央行发言人还透露，根据金融监管协调机制达成的一致意见，今后信贷资产证券化产品由银行自主发行，包括发行的窗口与时机选择，毋须进行行政审批。

　　一位知情人士透露，从银监会之前的审批，到央行后来的叫停。看似是产品审批权的争夺，实际是交易秩序规则的制定。这或许是央行最不能允许突破的底线。

　　6月17日，央行新闻发言人表示央行叫停“平安银行1号小额消费贷款资产支持证券”，是因为平安银行没有事前报告，鉴于信贷资产证券化涉及货币政策实施与金融市场的协调发展与稳定，应事前报告，这与自主发行并不矛盾。

　　6月20日，证监会在新闻发布会上也表示：“2013年8月，国务院常务会议作出关于优质信贷资产证券化产品在交易所上市交易的有关部署后，证监会一直积极配合相关部委推动此项工作。”

　　证监会相关人士还表示，优质信贷资产证券化产品在交易所发行上市，有利于扩大投资者范围，盘活贷款存量，提高市场配置资源效率，分散银行体系金融风险。下一步，证监会将积极配合相关部委按照市场化改革方向，共同推进信贷资产证券化业务发展。

　　数据显示，截至2014年5月末，共有23家金融机构发起发行了43单、1793亿元信贷资产证券化产品。

　　一波三折的平安银行资产证券化项目在审批上的发行协调问题，终于有了结果。最终的“放行”说明，角力的实际是交易秩序规则的制定。

　　资产证券化的未来

　　2012年5月银监会，财政部和央行发布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项通知》，信贷资产证券化业务重新启动;2013年9月，央行公布新一轮试点额度为4250亿元人民币。出于盘活存量资产，转移信用风险，缓解资本压力等需求，市场对于发行信贷资产证券化产品反响热烈。

　　2012年恢复试点至今，银行间市场共发行了28单信贷资产化项目，募集资金总额约1155亿元。单2014年至今，银行间市场就发行了13单信贷资产证券化和4单汽车贷款证券化产品，共计17单，总规模达805亿元。

　　中国资产证券化市场自2012年5月重启后，发展迅速，发行活跃，目前市场上信贷资产证券化项目为主，汽车贷款项目近期也非常活跃。对于中小企业贷款证券化，租赁资产证券化和住房贷款证券化等其他形式，市场也在积极探索中。

　　中诚信国际结构融资部首席技术指导朱茜表示：“中国资产证券化市场还刚刚起步，和国外成熟市场相比还存在一定差距。我国资产证券化的可选基础资产类型、产品流动性、产品定价和实际操作流程、投资者群体等方面都有诸多发展空间。虽然存在差距，但我国资产证券化市场发展空间很大。”

　　目前来看，监管对于银行资本充足率的要求使得对以出表为目的的信贷资产证券化仍有很大需求。而以消费信贷为基础的资产证券化市场前景广阔。

　　中央财经大学金融法研究所所长黄震表示：“我国资产证券化还在起步阶段，应该鼓励尝试，特别是在风控、业务体系建立和对投资者的保护措施上比较成熟的，更应该鼓励。监管层应放手让市场主体自身在发行的过程中摸索出一套规则，而非在事先给市场主体设立诸多门槛，应该引导行业协会加强对资产证券化方面的研究，形成行业标准和规则，在此基础上再来制定监管规则。”

　　针对平安银行资产证券化产品“暂停”事件，中国银行国际金融研究所副所长宗良认为，有关监管部门应该转变观念，进一步推动简政放权，不宜再用行政手段去阻碍创新的步伐，而应该苦练内功：一方面，应该进一步丰富银行间市场的投资主体，使投资结构更加多元化;另一方面，还应加大交易结构创新力度，实现资产证券化的真实出表;运用市场化的管理手段，激发市场主体的活力。

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