平安银行ABS“一波三折” 信贷资产证券化应协同推进

　　平安银行信贷资产证券化产品(ABS)一周之内经历了一轮急剧的“过山车”：上市-暂缓-备案，折射出我国信贷资产证券化之路走得并不轻松。

　　上海证券交易所和中央国债登记结算公司刚刚发布通知就遭遇央行的“暂缓发行”，究竟出于何种考量?而信贷资产证券化如何才能走得更加顺畅?

　　平安银行ABS“过山车”

　　上海证券交易所和中央国债登记结算公司15日分别发布《关于平安银行1号小额消费贷款资产支持证券交易有关事项的通知》和《关于为“平安银行1号小额消费贷款资产支持证券”提供发行支持、登记、托管及结算服务相关事项的通知》。

　　然而，平安银行尚未从拔得ABS登陆交易所头筹的兴奋中清醒过来，央行随即泼了一盆冷水。

　　这款由平安银行发起、国泰君安作为主承销商，被认为是首只亮相上交所的ABS产品在公布后不足一日就被暂缓。16日央行紧急叫停了此次发行，原因是没有向央行备案，程序上存在瑕疵。

　　17日，央行新闻发言人接受媒体采访时表示，支持平安银行在上海证券交易所发行信贷资产证券化产品，有关登记托管工作应按照主管部门之前业已商定的模式进行，以保护投资者利益。

　　此后，又有消息传出，央行已经致函平安银行，要求其在6月30日之前完成发行。市场评价，且不论结果如何，一波三折的背后是央行、银监会、证监会关于优质信贷资产证券化产品在交易所上市交易的“审批制”之困。

　　有业内人士认为，中国资产证券化存在多头监管困局，法律法规也不完善。必须理顺央行、银监会、证监会之间的关系，并推动监管立法。

　　央行叫停多重考量

　　中诚信国际结构融资部副总经理钮楠对记者表示，银行间市场的信贷资产证券化发行审批路线已非常清晰，一般执行央行和银监会双审批制，不过，交易所市场由于是首单信贷资产证券化产品，发行流程有待进一步确认。

　　风险控制成为监管层考量的主要因素。钮楠认为：“管理层并非不让做资产证券化产品，只是从风险控制的角度考虑，暂缓产品的推出。”

　　值得注意的是，央行强调了“事前报告”。该发言人指出，今后信贷资产证券化产品由银行自主发行，包括发行的窗口与时机选择，无须进行行政审批。鉴于信贷资产证券化涉及货币政策实施与金融市场的协调发展与稳定，应事前报告，这与自主发行并不矛盾。

　　有市场人士透露，央行并不介意银行选择到交易所发行，不过，作为场外市场的银行间债市与场内市场交易所对于投资人的要求不同，投资人承担风险的能力也不同。银行间债市还承担公开市场操作、实施货币政策的功能。若经上交所通过中债登托管开户，没有可靠的防火墙就意味着银行间市场可能形同虚设。

　　除了担忧市场风险外，投资风险也在考量范围内。无论是发达市场还是发展中市场，金融衍生品几乎都由机构投资者进行投资。而我国信贷资产证券化由于刚起步和其复杂性，连机构投资者都很难定义，涉及大量个人投资者的交易所市场能否控制风险，关键在于其对合格投资者的界定。

　　不过也有市场人士担忧，资产证券化分为优先级和次级等不同等级，如同债券产品一样，风险较大的次级产品往往收益率较高，个人投资者极有可能忽视风险。随着信贷资产证券化试点不断扩大，一般的信贷产品也会随之出现，未来不排除出现次级产品违约的可能。

　　信贷资产证券化将“盘活存量”

　　尽管信贷资产证券化有一定的复杂性和风险，但推动其发展依然成为市场共识。中国发展资产证券化市场对经济持续增长将起到重要作用，并将成为中国实体经济越来越重要的另一个资金来源，在中国经济结构调整期具有重要战略意义。

　　其实，监管部门一直在着力推进信贷资产证券化，从2005年起就一直由央行和银监会牵头推进，ABS对于盘活当下的巨大存量资金有着重要作用，其未来发展也有巨大空间。

　　“随着中国经济中具有战略重要性而资金相对不足的行业对资金来源的需求上升，可能会有越来越多的资产从银行资产负债表上剥离，并进行证券化。”穆迪结构融资部董事总经理胡剑表示。

　　在陆金所产品中心总监周阳春看来，由于银行有严格的资本充足率和存贷比规定，银行未来五到十年的主流融资方式之一将是资产证券化。“发达国家的银行不是持有资产，而是不断转让盘活存量资产。只有如此，才不会受到资产负债率、主体信用等方面的限制。”

　　目前，我国资产证券化发展时间较短，规模较小。截至2013年年末，规模大约为320亿元，占银行业总资产的比重仅为0.02%，占同期债券总存量的比重仅为0.10%。银行间市场发行的资产证券化产品占比接近90%。若平安银行信贷资产证券化产品能发行成功，对后续信贷资产证券化扩大试点具有较强的示范和推广意义。

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