事件
7月15日晚间,平安银行公告2014 年资本补充方案,将借助组合融资方式,同时发行普通股和优先股募集资本金,普通股募集100亿,发行优先股2亿,募集资金200亿。
简评
7月14日晚间,平安银行公布了资本补充计划.
(1) 方案如下:向10 人定增100 亿普通股,中国平安认购其中45%-50%;非公开发行200 亿优先股 ,平安资管认购50%-60%, 实行固定股息率。 (2)组合融资方案的特点:其一、两部分融资模式是独立的; 其二、普通股补充核心一级资本,预计在本年年底完成;普通股募集资金100 亿,预计将提高2014 年核心一级资本充足率、一级资本充足率1.5%左右;其三、优先股补充一级资本,预计要到明年3 季度左右才能够发行完成,预计提高2015 年一级资本充足率2.6%左右;其四、如果组合融资方案都完成,预计将提高核心一级资本充足率1.5%,一级资本充足率4%-5%。这样就满足未来2-3 年的资本需求。
(3)组合融资方案实现的结果是:其一、兼顾时效性和经济性; 定向增发发行普通股,募集100 亿资金,审批程序相对容易,本年内就可完成,解决融资的燃眉之急。优先股处于试点阶段,审批流程相对复杂,短期内不能发行成功,但是优先股的股息率低于ROE,从而能够提高银行的盈利能力,具有一定的经济性。其二、优化资本结构;优先股只能补充一级资本,相对于单独发行优先股,组合方案在补充一级资本的同时也能补充核心一级资本,优化资本结构。其三、获得大股东的支持。尽管募集资金300 亿元,但是由于中国平安和平安资产的参与,需要从外部获得的资金规模只有130 亿--155 亿左右。对二级市场冲击有限。
(4)1 季度末,平安银行的核心一级和一级、资本充足率分别为8.7%、8.7%和10.79%,资本面临瓶颈,约束了贷款业务拓展空间。发行普通股和优先股后提高资本充足率,优化资产配置结构, 改善银行的盈利能力。
(5)发行方案在市场预期之外。市场预期:在补充资本方面, 平安集团将会给予平安银行全面的支持。但是最终方案是:平安集团给与大部分资金上的支持,部分借助增资扩股,从二级市场融资。
(6)投资建议
我们看好平安银行核心逻辑是:本年其资产负债端都将优化,资产端重点在发展“贷贷平安”等小微业务,可提高资产端收益率;负债端重点是加快向零售银行的转型,借助“移动展业”方案,竭力打通平安集团的保险客户转化为平安银行客户的通道,增加存款,优化负债端。且本次发行方案,夯实资本,增加资产端的配置能力,且发行优先股长期看有助于改善银行盈利能力,且从二级市场分流资金相对有限,对平安银行股价影响偏正面。我们维持“买入”评级,预计14年净利润同比增长19%,不考虑摊薄,EPS为1.9元,14年PE/PB分别为5.05/0.76。
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