平安银行于 7 月15 日晚间发布公告,推出总额不超过300 亿元的再融资方案。方案中,普通股融资100 亿元,其中由平安集团认购45-50%;优先股融资200 亿元,由平安资管认购50-60%。
平安银行的发展长期受制于资本约束。年初完成向大股东定增148 亿元, 使资本充足率勉强达标。一季度末,平安银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.70%、8.70%、10.79%。其中,一级资本充足率已逼近监管要求。虽然监管部门设定了过渡期,但资本充足率过低仍会影响风险资产扩张,因此补充资本较为迫切。在优先股试点之前,一级资本充足率的补充只能采用核心一级资本(普通股)的形式,融资成本较高。3 月证监会发布《优先股试点管理办法》后这一问题得以解决。
优先股更具平抑周期的功能:
以优先股补充其他一级资本,除了众所周知的财务杠杆作用外,还起到缓和银行经营亲周期性的效果。巴塞尔协议因其资本监管的亲周期性而受到诟病。经济处于下行或衰退阶段时,首先股权融资成本上升,融资难度加大;其次是银行资产的风险水平上升,风险资产总额扩大,导致资本充足率下降。因此,共同致使银行在经济下行或衰退阶段时信贷投放能力变弱,加剧了经济波动。优先股股东只收取固定股息,对经济周期、经营风险的敏感度较弱,如果所有的资本构成中优先股占比提高,那么资本整体的亲周期性也会缓解。
增长空间打开,业务模式符合行业转型要求:
平安银行充实资本有助于其推进10 年三步走发展战略,我们看好平安银行在行业转型中的表现。目前对公业务占比仍然较高,但后续会逐渐转向利用投行服务满足大企业客户的多元需求,而平安集团的综合金融能够提供丰富的产品。信贷投向转为小微、个人等,并重点定位于周期性弱的民生领域,目前已有“贷贷平安”等重点产品,初步试水后市场反响良好。此外,平安银行还通过从集团迁徙客户、增加网点等方式获取增长空间。
看好其增长与转型前景,维持“增持”评级:
我们认为平安银行不但增长潜力得到资本支撑,其业务布局更是符合行业转型需要,前景良好,维持“增持”评级。
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