平安银行的业绩略超市场预期，主要影响因素来自资产2 季度积极的结构调整以及定价水平的趋稳提升.公司零售贷款上半年持续的高增长水平，显示零售端的协同效应正在逐步显现。资产端的定价全面改善推动生息率环比提升，我们认为公司经营效率出现一定程度的改善，但负债端零售业务还有较大的提升空间。我们认为集团整合完成后，原平安银行过去较低的ROA 水平以及较高的成本收入比状况均会得到积极的改善，双方整合后的成本规模效应也将逐步显现。
公司不良率6 个季度以来首次出现回落，或暗示资产质量波动的高峰已经过去，但考虑到关注类贷款的明显增长，不良率的拐点或仍需进一步数据加以确认。公司资本充足率与一季度基本持平，尽管情况仍然稳健，但也表明这一绝对值水平向下的空间不大，亟需未来150 亿以上的资本补充来夯实公司发展的基础。
我们小幅调整公司2013 年和2014 年EPS 至1.49 元和1.66 元，预计2013 年底每股净资产为11.77 元(不考虑分红、考虑再融资)，对应的2013 年和2014 年PE 分别为7.4 和6.6 倍，对应2013 年底的PB 为0.93倍。我们判断未来整合下经营效率的提升和协同效应的发挥，以及非公开定增资金的投入均有利于公司盈利能力的提升，公司目前的估值水平基本已经反映了市场对其效率改善的预期，但落实的进度或将是未来一段时间最大的不确定性。继续关注其资本补充的进度。
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