平安银行:定增收官在即,业务爆发可期

　　平安银行:定增收官在即,业务爆发可期

　　定增有望短期内完成,募资完成后将提升资本水平约1.2个百分点。公司9月8日发布新的定增方案时我们认为,调高定增价格、缩减融资规模有利于公司尽快获得监管部门批准。时隔仅三个月,获得证监会核准通过。我们预计本次定增将在年内完成,融资完成后公司资本水平将提升约1.2个百分点,因此年底公司的资本充足率将达到10.2%,核心资本充足率提升至8.8%,满足新资本管理办法中对分步达标的当年监管要求。定增完成后,中国平安的总持股比例将从52.3%上升至58.9%。

　　资本水平提升有利于各项战略业务加速推进。9月末公司资本充足率8.91%,核心资本充足率仅7.43%,今年来公司的业务发展受制于资本金偏低的约束。在贷存比仅66.5%的情况下,公司今年前三季度的存款增长达23%,而贷款增长仅16%,规模增长受到一定制约。此次定增完成后,公司未来增量事业部发力和新的分行开设将使公司未来三年规模以年均25%左右的速度增长,届时盈利快速提升将为公司带来较多的内源资本补充。公司战略清晰且执行力强,看好公司未来资产盈利能力的提升空间。公司通过加大小微业务和零售业务的资源投入,2013年以来资产盈利水平明显提升,净息差水平已经连续两个季度回升,且成加速趋势。我们预计公司2014年将主打小微贷款、新一贷、贷贷平安等高收益的信贷产品,公司资产端收益率将进一步提升,进而提升银行息差和ROA水平。

　　看好平安银行未来三年的超越式增长,维持“强烈推荐-A”。预计公司2013-15年净利润分别为154亿、191亿、227亿元,同比增长15%、24%、19%。考虑定增后,13年EPS为1.62元,对应PE7.7倍,PB1.0倍,维持“强烈推荐-A”。需注意公司不良资产增长超预期的风险。

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